我国银河601881）证券股份有限公司程培,宋丽莹近期对康泰生物300601）进行研究并发布了研究报告《2025年半年报点评：营收逐渐康复，重视新品研制发展》，给予康泰生物买入评级。

　　事情：公司2025年半年度运营收入13.92亿元，同比增加15.81%；归母净赢利0.38亿元，同比下降77.30%。25Q2完结运营收入7.47亿元，同比下降0.47%；归母净赢利0.15亿元，同比下降86.43%。

　　营收逐渐康复，赢利端仍承压。25H1公司营收出现双位数增加，但毛利率和归母净赢利同比下降，首要因为运营成本上升及研制投入增加等要素影响。此外，2025H1公司计提信誉减值预备、财物减值预备金额合计1.21亿元，削减公司归母净赢利及所有者的权力利益1.03亿元。

　　继续高水平新品研制，聚集多联多价疫苗及立异疫苗。公司研制才能和出产规模位居国内疫苗职业前列，25H1研制投入达3.34亿元，占营收的23.96%，多个产品进入要害临床阶段：Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗(Vero细胞)、四价流感病毒裂解疫苗(3岁及以上人群)请求出产注册取得受理并完结注册现场核对；吸附破伤风疫苗请求出产注册取得受理；吸附无细胞百白破(组分)联合疫苗、口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗(Vero细胞)处于III期临床、20价肺炎球菌多糖结合疫苗处于Ⅰ期、Ⅱ期临床；吸附无细胞百白幻灭活脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌联合疫苗(五联苗)已取得Ⅰ期临床试验开始数据，正在与药审中心交流Ⅲ期临床事宜；吸附无细胞百白幻灭活脊髓灰质炎联合疫苗、麻腮风联合减毒活疫苗、四价肠道病毒灭活疫苗(Vero细胞)处于Ⅰ期临床。此外，公司还布局了肺炎克雷伯菌疫苗、带状疱疹疫苗、呼吸道合胞病毒疫苗等立异产品的研制，其间肺炎克雷伯菌是临床中耐药性与致病力极强的细菌之一，对碳青霉烯类抗生素耐药的肺炎克雷伯菌(CRKP)，因其超强的耐药性和致病性，被称为“超级细菌之王”，公司的前瞻性布局填补了该范畴全球空白。

　　出售布局海外商场，公司已完结海外多区域产品注册及出售，海外事务有望迎来高增加。公司深耕国内商场，一起逐渐树立海外品牌认知度及影响力，活跃寻求海外商场新发展机会。现在已与印度尼西亚、巴基斯坦、印度等十多个国家的协作方就PCV13、23价肺炎疫苗、水痘减毒活疫苗、四联苗等产品在海外商场的注册、推行、商业化出售、技能搬运等方面达到协作协议。2024年8月，第一批由公司自主研制出产的PCV13疫苗制品顺畅出口至印度尼西亚，该疫苗也取得土耳其GMP认证，出口事务再下一城。2025H1公司海外收入0.2亿元，同比增加1445%。

　　出资主张：公司继续推动多个产品研制，狂犬疫苗等产品的连续上市出售为公司奉献成绩增加点，估计公司2025-2027年别离完结归母净赢利3.04/4.16/5.11亿元，对应PE别离为68/50/40倍，保持“引荐”评级。

　　危险提示：疫苗降价危险，产品出售没有抵达预期的危险，新品研制失利的危险，海外拓宽没有抵达预期的危险。

　　该股最近90天内共有4家组织给出评级，买入评级4家；曩昔90天内组织方针均价为15.55。